牛达人债市日报：4月23日

　　新华财经北京4月23日电（王菁）债市周三（4月23日）表现偏弱牛达人，早间期限券同步震荡回调，午后银行间现券收益率升幅有所收窄，国债期货主力普遍收跌；公开市场单日净投放35亿元，短端资金利率转为下行。

　　机构认为，综合外部经贸环境变化、国内房地产市场和物价走势，二季度“择机降准降息”时机已经成熟，不排除提前到4月的可能。

　　【行情跟踪】

　　国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.40%，10年期主力合约跌0.17%，5年期主力合约跌0.13%，2年期主力合约跌0.04%。

　　银行间主要利率债收益率小幅回升牛达人，10年期国开债“25国开05”收益率上行1.25BP至1.715%，10年期国债“25附息国债04”收益率上行1BP至1.658%，30年期国债“24特别国债06”收益率上行1BP至1.885%。

　　中证转债指数收盘上涨0.37%，报422.78点，成交金额594.61亿元。鼎龙转债、福新转债、奥飞转债、春秋转债、信测转债涨幅居前，分别涨30.00%、10.93%、6.52%、6.16%、6.04%。中旗转债、回盛转债、志特转债、恒邦转债、天路转债跌幅居前，分别跌8.16%、3.47%、2.43%、2.10%、1.90%。

　　【海外债市】

　　北美市场方面，当地时间4月22日，美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨6.3BPs报3.8211%，3年期美债收益率涨3.92BPs报3.8225%，5年期美债收益率涨1.75BP报3.9872%，10年期美债收益率跌1.37BP报4.393%，30年期美债收益率跌3.71BPs报4.8652%。

　　亚洲市场方面牛达人，日债收益率短升长降，3年期和5年期日债收益率分别走高3BPs和2.9BPs，20年期日债收益率下行3.5BPs至2.244%。

　　欧元区市场方面，当地时间4月22日，10年期英债收益率跌2.4BPs报4.542%，10年期法债收益率跌2.7BPs报3.210%，10年期德债收益率跌2.7BPs报2.440%，10年期意债收益率跌3.6BPs报3.606%，10年期西债收益率跌3.1BPs报3.137%。

　　【一级市场】

　　农发行3期金融债中标收益率多数低于中债估值。农发行1.0932年、3年、10年期金融债中标收益率分别为1.4409%、1.7481%、1.7985%，全场倍数分别为3.08、4.11、2.65，边际倍数分别为1.64、1.13、3.29。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行公告称，4月23日以固定利率、数量招标方式开展了1080亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，投标量1080亿元，中标量1080亿元。数据显示，当日1045亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放35亿元。

　　资金面方面，Shibor短端品种集体下行。隔夜品种下行8.3BPs报1.626%；7天期下行2.6BPs报1.644%；14天期下行2.8BPs报1.772%；1个月期下行0.5BP报1.749%。

　　【机构观点】

　　兴业研究：3月买断式逆回购等工具投放较少，银行负债端压力依然较大，叠加商业银行季末调节报表，需卖出部分债券。基金、理财、货基等全面增持，基金不仅大规模买入债券，投资久期也明显上升。保险在3月的买债水平也高于往常，但2025年以来连续两个月保费收入增速为负，关注保险配置力度的持续性。

　　中金公司：美联储的政策路径将取决于关税对通胀与需求的相对影响，而这又取决于关税的替代效应和收入效应哪个更强。对市场而言，若货币宽松来得更早，这种“衰退式”降息反映的是经济基本面恶化，反而会对风险资产形成压制。

　　中信固收：测算二季度国债净融资规模约1.77万亿元牛达人，较往年同期高出约7000亿元；地方债总发行规模为2.8万亿元，净发行规模约2万亿元。货币政策长期维持支持性立场，随着财政政策扩张发力，货币配合的必要性提升，可以通过降准、扩大公开市场操作规模等方式增加流动性供给。但短期来看，政策余量充足而不急于全部落地，经济数据超预期，汇率压力仍存等因素来看，操作时点上或有更多考量。

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