金策略华泰期货：在岸人民币突破70关口，做好假期风险管理

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　　来源：华泰期货

　　作者：汪雅航

　　市场分析

　　政策预期回摆。12月8日中共中央政治局会议召开：强调“继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，延续此前措辞。并强调“加大逆周期和跨周期调节力度”，逆周期和跨周期并提或意味着在总量维持的前提下，明年政策边际增量更需要等待稳增长节点。12月11日中央经济工作会议召开：会议强调，深入实施提振消费专项行动；强调深入整治“内卷式”竞争制定和实施；会议确认，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量。后续继续提振消费，以及推进“反内卷”的大方向并未发生变化，未来物价回升路径仍需关注供给侧的政策方向。在此基础上，多部委同步响应落实：央行明确将灵活高效运用降准降息等货币政策工具，央行四季度例会指出，继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度；发改委聚焦出台消费提振实招新招、整治内卷并培育新动能；财政部则提出用好用足政府债券资金、发行超长期特别国债，着力推动投资止跌回稳。2026年国补方案出炉，新增智能产品，剔除家装、电动自行车，调整家电、汽车补贴标准。数据方面，中国11月外贸增速录得回升，以美元计价出口同比转增5.9%，进口同比增1.9%。中国11月经济数据仍承压，消费环比跌至年内低点，固投与地产承压。中国11月规模以上工业企业利润同比下降13.1%，工业生产和利润率的下滑是利润增速收窄的主因。近期多部委响应政治局会议精神，关注近期降准降息，稳增长或者供给侧政策的预期。12月30日，在岸人民币兑美元升破7，为2023年5月来最高。A股截止收盘，沪指微跌，深成指涨0.49%，创业板指涨0.63%。机器人概念股集体爆发；国内商品期市涨跌参半，钯铂跌停，沪银跌超3%，国债期货涨跌不一。

　　关注美联储主席候选人。美联储12月议息会议宣布在未来30天内购买400亿美元短债，如期降息25基点，点阵图中值维持对明后两年各降息1次的预期。此前鲍威尔强调美联储的“限制性”立场，重心略偏向抑制通胀和经济，后续美联储或将再度暂停降息。基本面方面，美国10月非农就业人数创五年以来最大降幅，11月恢复增长但整体依然乏力，失业率升至四年高点。美国12月Markit综合PMI创六个月最低，制造业和服务业调查双双低于预期。美国三季度GDP超预期增长4.3%，创两年最快增速，美国经济韧性使得衍生品对明年1月降息计价走低。特朗普称，正考虑以“严重失职”为由起诉鲍威尔，1月或公布下任美联储主席人选。短期市场仍受到情绪驱动继续保持积极，但若情绪转冷，则需要警惕宏观和基本面共振带来下行带来的风险，可以做好右侧的风险预案。

　　商品分板块，当前仍重点关注确定性较高的有色和贵金属，但市场涨价情况已经初显“由点及面”的端倪，关注其他低估值商品补涨的机会。同时也需要指出的是，当下市场情绪仍火热，但内外政策预期出现回摆风险，基本面与行情走势存在劈叉，趋势上继续跟踪情绪行情，同时做好右侧调整后的风险预案。有色板块长期供给受限仍未缓解，确定性仍高。能源方面，据OPEC网站公告，伊拉克、阿联酋、哈萨克斯坦和阿曼提交了额外减产计划，以补偿此前的超额产量。EIA、IEA警示原油供应过剩库存高位。12月29日，特朗普表示，美军在委内瑞拉行动中摧毁了一座“大型设施”。俄外长称乌企图袭击普京官邸，俄方已确定回击；特朗普会晤内塔尼亚胡，就伊朗核问题再次发出威胁。化工板块中，甲醇、烧碱、尿素、PTA等品种的“反内卷”空间也值得关注。农产品中，随着中美和谈的落地，关注中国对美国商品采购计划，以及明年的天气预期。贵金属方面，可以关注逢低买入的机会，短期白银风险有所上升，金银价比偏离修复合理区间。

　　策略

　　商品和股指期货：股指期货、贵金属、有色逢低做多。

　　风险

　　地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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